DailyFX.ID — Bursa kelas dunia tidak hanya tentang memperdagangkan lebih banyak aset, tetapi juga mempertemukan modal, risiko, informasi, dan kepercayaan untuk menciptakan nilai bagi perekonomian. Pasar modal Indonesia terus menunjukkan pertumbuhan signifikan dengan bertambahnya investor, emiten, dan keberagaman produk. Namun, pertanyaan krusial kini bergeser dari sekadar seberapa besar bursa dapat tumbuh, menjadi seberapa besar nilai ekonomi yang dapat diciptakan melalui ekosistemnya.

Pertanyaan ini menjadi relevan seiring agenda demutualisasi Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu transformasi dari bursa yang kepemilikannya melekat pada anggota menjadi struktur kepemilikan yang lebih terbuka. Demutualisasi diharapkan membuka peluang bagi bursa untuk menjadi lebih profesional, fleksibel, dan inovatif. Namun, perubahan kepemilikan bukanlah tujuan akhir. Tantangan yang lebih besar adalah menjadikan BEI sebagai infrastruktur pembentukan modal (capital formation) yang efektif menghubungkan tabungan, investasi, pengelolaan risiko, dan kebutuhan pembiayaan perekonomian.

Naik Kelas Bukan Sekadar Membesar

Pasar modal dan perbankan perlu berkembang secara komplementer. Perbankan tetap fundamental, sementara pasar modal dapat memperluas pilihan pembiayaan jangka panjang dan risk capital bagi dunia usaha, infrastruktur, inovasi, transformasi industri, dan transisi energi.

Skala pasar modal Indonesia telah meningkat signifikan. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mencatat kapitalisasi pasar BEI pada 19 Desember 2025 mencapai Rp15.810 triliun atau 71,41% terhadap PDB 2024. Memasuki 2026, rasio pasar saham terhadap PDB sekitar 72%, masih di bawah India (140%), Thailand (101%), dan Malaysia (97%). Perbandingan ini menunjukkan masih ada ruang pengembangan yang terbuka lebar.

Namun, ukuran bursa yang maju tidak cukup hanya berhenti pada kapitalisasi, jumlah IPO, atau nilai transaksi. Equity tetap penting, tetapi pasar yang dalam membutuhkan emiten berkualitas, free float yang memadai, basis investor yang beragam, likuiditas sekunder, instrumen investasi dan lindung nilai yang luas, serta price discovery yang efektif.

Arah reformasi pasar modal mulai bergerak ke sana. Pada 2026, OJK menempatkan pendalaman pasar secara terintegrasi sebagai salah satu agenda reformasi. Minimum free float juga diarahkan meningkat secara bertahap dari 7,5% menjadi 15%, disertai penguatan transparansi kepemilikan dan beneficial ownership. Pesannya jelas: pasar yang besar tanpa likuiditas, transparansi, dan pembentukan harga yang kredibel belum tentu merupakan pasar yang berkualitas.

Kualitas emiten menjadi sama pentingnya dengan kuantitasnya. Ambisi memperbanyak IPO harus berjalan bersama kualitas gatekeeping, tata kelola perusahaan tercatat, transparansi pemilik manfaat, kecukupan free float, dan keterbukaan informasi yang memungkinkan investor melakukan valuasi secara kredibel. Listing adalah pintu masuk ke pasar, namun kualitas setelah listing yang menentukan kepercayaan terhadap pasar.

Dari Produk Menuju Ekosistem

Bursa modern tidak dapat bergantung pada satu kelas aset. Indonesia telah mengembangkan structured warrants, derivatif, dan bursa karbon. BEI juga telah meluncurkan kontrak berjangka saham atau single stock futures serta kontrak berjangka indeks asing. OJK kemudian menerbitkan Roadmap Pengembangan Pasar Derivatif 2026–2030. Tantangannya bukan sekadar menghadirkan lebih banyak produk, tetapi membangun likuiditas, partisipasi, infrastruktur, dan utilisasi agar instrumen tersebut memiliki fungsi ekonomi yang nyata.

Derivatif, misalnya, tidak semestinya dipandang hanya sebagai instrumen spekulasi. Pasar derivatif yang dalam dapat membantu investor dan korporasi melakukan hedging, memperkuat price discovery, dan mengelola risiko. Demikian pula bursa karbon; keberadaannya sebagai platform perdagangan tidak cukup. Kredibilitas unit karbon, integritas transaksi, likuiditas, dan keterhubungannya dengan kebutuhan dekarbonisasi menentukan nilai ekonominya.

Transformasi bursa memerlukan ekosistem yang kuat, bukan sekadar produk. Ekosistem ini mencakup emiten berkualitas, investor ritel dan institusional, intermediari yang kompeten, teknologi dan data yang andal, kliring dan penyelesaian transaksi yang tangguh, serta konektivitas dengan modal global. Produk menciptakan pilihan, sementara ekosistem menciptakan kedalaman.

GRC sebagai Operating System Pasar

Semakin luas produk, pelaku, teknologi, dan konektivitas, semakin kompleks pula risikonya. Di sinilah governance, risk, and compliance (GRC) harus menjadi operating system transformasi pasar, bukan sekadar lapisan administratif setelah inovasi terjadi.

Governance memastikan kewenangan, akuntabilitas, independensi, serta checks and balances bekerja efektif. Risk management memastikan risiko likuiditas, pihak lawan, operasional, teknologi, siber, dan sistemik dikelola dalam risk appetite yang jelas. Compliance memastikan inovasi berjalan dalam koridor regulasi, market conduct, perlindungan investor, dan integritas pasar.

Implementasi GRC harus bertumpu pada prinsip transparansi, akuntabilitas, responsibilitas, independensi, fairness, etika, dan sustainabilitas (TARIFES). Prinsip ini harus hadir dalam kualitas pengawasan, keterbukaan informasi, pengelolaan konflik kepentingan, independensi keputusan, perlindungan investor, dan penegakan aturan.

GRC menjadi semakin penting karena BEI tidak hanya menjalankan fungsi sebagai perusahaan, tetapi juga sebagai organisasi yang mengatur dan mengawasi dirinya sendiri (self-regulatory organization/SRO). Ketika orientasi komersial, inovasi, dan kompleksitas Bursa meningkat, independensi fungsi SRO harus tetap terjaga. GRC bukan rem bagi inovasi, melainkan fondasi dan guardrails agar inovasi tidak menghasilkan kompleksitas tanpa ketangguhan.

Dari Reformasi Menuju Eksekusi

Membawa bursa Indonesia naik kelas membutuhkan pembagian peran yang jelas. OJK dan SRO harus menjaga kualitas gatekeeping, integritas pasar, transparansi kepemilikan, likuiditas, market conduct, dan perlindungan investor, sambil menyediakan ruang regulasi agar inovasi berkembang secara prudent. Perusahaan efek, manajer investasi, dan investor institusional perlu memperkuat kompetensi, teknologi, GRC, serta kapasitas menggunakan instrumen yang semakin beragam.

Emiten, BUMN, dan korporasi harus meningkatkan tata kelola, kualitas keterbukaan informasi, free float, kredibilitas informasi, dan kualitas instrumen yang ditawarkan. Reformasi Bursa akan kehilangan makna apabila sisi permintaan berkembang tetapi kualitas aset dan penerbit tertinggal.

Demutualisasi dapat menjadi enabler, tetapi bukan endgame. Nilainya tidak terletak pada siapa yang akhirnya memiliki Bursa atau berapa valuasinya, melainkan pada kemampuan struktur baru menghasilkan institusi yang lebih profesional, independen, inovatif, efisien, serta semakin mampu memobilisasi modal dan mengelola risiko.

Pada akhirnya, Indonesia tidak membutuhkan bursa yang besar hanya untuk terlihat besar. Indonesia membutuhkan infrastruktur pasar yang mampu mengarahkan modal kepada kegiatan produktif, membiayai infrastruktur, mempercepat transformasi industri dan transisi energi, mendukung inovasi, serta mempertemukan kekuatan modal domestik dengan modal global.

Bursa naik kelas ketika pertumbuhan transaksi berubah menjadi pembentukan modal, inovasi berubah menjadi kapasitas, dan kepercayaan berubah menjadi investasi produktif. Itulah transformasi dari trading venue menuju capital formation, dan dari pasar modal yang semakin besar menuju pasar modal yang semakin bernilai bagi perekonomian Indonesia.